第六十七章 估值的考虑（2/2）
而募集的资金越多，要求的退出规模也就越大，而且大多数机构都需要在基金生命周期的前三年内把钱投出去。
这意味着，大规模的风险投资机构要找到能够很快的将大量资金用出去的好项目，在这方面，他们承担着很大的压力。
所以，他们对小项目兴趣不大。
就算100万美元投资一家公司，回报率达到10倍，也不过1000万美元的投资收益。
对于10亿美元规模的基金而言，这个数字太小了，还不够管理费用。
也许报表里一个小数点的四舍五入，就不止1000万美元了……
所以，他们寻找的是那些在退出时，能够达到5亿美元以上估值的公司。
这也是他们能够满足投资人期望唯一的途径。
正是因为如此，这类机构在投资时，宁可给出较高的估值，也希望占到较多的股权，来保障未来的收益回报。
他们关注的项目的发展前景和市场预期，能够达到的规模和高度。
关注的是股权占比。
如果他们真的认可了项目，估值反而是最不值得斟酌的。
一句话，有钱！
隋波的估值报价、公司的99年底上市的目标，恰好符合他们的需求。
所以，隋波只需要用合理的依据来说服高盛，让他们认同易趣真的值这么多钱，就可以了。
谈判中，没有什么比提前知道对方的真实需求更有利的了。
只要针对性的，给出有诱惑力的解决方案，就可以放大他们的贪婪和冲动。
…………
在去往高盛帝都代表处所在的国际大厦的路上，隋波思索着，应该怎么阐述自己对易趣估值1亿美元的理由。
说到互联网公司的估值，相比传统企业有很大的不同。
传统企业一般采用的都是pe估值法（市盈率分析法）、pb估值法（市净率分析法）或者dcf估值法（现金流贴现估值法）。
看看财务报表，就可以简单做出一个大致不差的估值来。
这是因为传统企业在产品、市场、竞争等方面已经非常成熟，基本上在一定的时间内，不会有特别大的变化。
而互联网公司则因为技术新、市场发展和变化快、盈利模式弱、轻资产等特点，很难用传统企业的估值模式来做估值。
尤其是在1998年这个时期。
美国的互联网公司不断的创造出令人惊讶的一个个高估值，从而也逐渐形成了一种观念：
在互联网行业发展的起飞阶段，真正重要的不是盈利，而是增长速度和市场份额。
华尔街的一位分析家说：“在这一阶段，盈利并不能说明什么。投资者能够理解，在行业的早期增长过程中，保持高速增长和占有市场领先份额具有极为重要的战略优势。”
因此，现阶段投资机构对于互联网公司的估值，基本上都是凭借经验和直觉，以及对公司发展前景和市场的预测来做出。
如果一定要说，现在有什么明确的估值方法的话，那就是deva估值法（discountedequityvaluationanalysis，股票价值折现分析法)，
deva最早由摩根斯坦利的分析师marymeeker提出，现在基本上已经是硅谷对互联网公司投资的估值参考标准。
deva估值的公式为：e=（其中e为项目的经济价值，m为单体投入的初始资本，c为客户价值增长的平方值）。
简单来说，
就是当一个网站，只有自己一个客户时，他的价值基本为零。
而当锁定第二个客户后，就可以做很多的互动，附加价值也就被发现了，附加价值的测算是客户数量2的平方4。
当锁定第三个客户时，会加速发掘更多新价值，附加价值应该是3的平方9。
依次类推。
像后来facebook在上市前，就能够达到数百亿甚至上千亿美元的天价估值，就是用8亿用户的数量，采用deva估值模式得出的。
如果按照deva的估值公式来计算：
目前易趣拥有50万用户数，假定每个用户市场价值为0.1元，那么50万用户就是5万市值，估值时使用5万的平方，易趣公司的估值就应该是2.5亿。
用户市场价值，是可以根据网站的商业模式来进行判断的。
但是，这只是非常简单的一种估值方式。
真正到了实际操作阶段，还需要考虑更多的元素。
比如公司的发展阶段、市场份额、增长空间和增长速度、技术领先和知识产权、交易类比（相同领域内其他公司融资估值）等等。
采用不同的估值方法，投资人心里的预期和判断，会截然不同。
还是那句话，任何事情的重要程度，都取决于人们对它的感受！
隋波敢于报出高达1亿美元的公司估值，自然有他的理由。
第一、易趣公司有着成熟的产品和完整的商业模式，并且现在盈利，有着健康的现金流。
就这一点，已经超出了绝大多数互联网公司。
第二、易趣公司市场份额领先。
互联网的特征就是赢家通吃，市场第一的估值大多数时候，会比市场第二高出数倍，因为投资机构更愿意用高溢价来投资市场领先者。
第三、易趣公司目前还处于成长期。
成长期意味着高速的增长速度和空间，而且相比初创期，投资风险更小。
第四、易趣公司的电商、社交两个平台，商业模式不同，估值方式也不同，不能简单一概而论。
比如电商平台的用户市场价值，在现阶段就远远超过了社交平台。
再加上顶尖的技术团队、近期的上市规划等，这些也都是提升估值的因素。
……
另外，在隋波心里，算的是另一本账。
其实所谓估值方式、模型，都是投资机构的方法。
对于创业者而言，估值只是意味着一件事……
那就是，公司现在需要多少钱？
易趣这次的a轮融资，目的是为了接下来的快速扩张，占领市场。
隋波心里有一个时间表：
需要的钱以能够用6-9个月为期限。
到1999年中旬，就需要启动b轮也就是最后一轮融资，引进基石投资者（cornerstoneinvestors）。
为年底上市做冲刺了。
具体的来说，就是要用这些钱来搭建完善易趣网的b2c业务供应链、物流和储运；
完成全国主要城市的网吧连锁布局；
再去掉人员、办公场地、带宽服务器、市场费用的预测。
并预留50-100%的资金缓冲空间。
隋波大概估算了一下，先完成布局，在各省会城市和直辖市，至少都设置一个大型仓库、招聘当地配送人员。
在加上供应链端，需要大批量的从厂商进货（规模上去就可以谈账期了）等等，最少也需要1000万美元。
这还只是最简单的，保证了每个省份能够有站点而已。
要想达到像前世时京东那样的规模，至少要花个十来年的时间，投资个几百亿，才勉强算够吧……
网吧连锁全国布局的投资也大，不过这一块的现金流非常好。
另一块大的费用就是服务器和带宽了，随着用户数量的增长，这一块的费用也是水涨船高。
总之，2000万美元。
差不多可以使得易趣按照既定的发展战略，进行布局。
并足够用到下次融资。
这才是隋波估值1亿美元，希望融2000万美元，真正的原因。